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昨天，由于流动性不足，本应于12月1日还本付息的“19方正scp002”仍未能按时足额还本付息。
这条消息一度引起市场恐慌。北京大学创始人于2020年4月到期的另一种年利率为4.575%的债券价格已跌至74.5元，到期收益率高达96%。
也就是说，如果你今天购买这种债券，如果北京大学明年4月顺利还本付息，你的年化收益率将达到96%！
债券市场的这种高收益率通常显示了这种债券的高风险。在债券违约的前一天，北大方正的信用评级仍然是aaa。
截至今年11月28日，违约债券已达166只，涉及债券规模达1425亿元。如今，校办企业北京大学也加入了债券违约的大家庭，因此债券市场的刚性赎回问题似乎有望得到解决。
校企合作
此次事件的主角北京大学的创始人，是北京大学于1986年投资创办的一家集团公司。当时，北京大学投资40万元，任命王选院士为决策者。公司从汉字信息处理和激光照排技术开始。
在当时的市场上，制版印刷只能用西方语言，而不能用中文。与西方语言相比，只需几个字母就能完成印刷，而仅汉语就有五六千个常用词。
王选院士通过发明一系列用参数表示笔画的算法，成功地解决了世界性的计算机汉字存储和输出问题。
到1993年，国内99%的报纸和90%以上的黑白图书出版社和印刷厂采用了以王选技术为核心的国产激光照排系统，中国传统的出版印刷业已经彻底转型。
激光照排技术的成功也代表了当时校企合作模式的时代潮流。
20世纪80年代中期至90年代中期，中国大学的教育经费不足，难以支持日常研究；另一方面，社会上的企业很少，学校的研究很难通过社会上的企业来实现，这对社会产生了积极的影响。
因此，当时的学校不得不卷起袖子，自己动手。
除了北京大学，中国所有其他顶尖大学基本上都参与了这一趋势。
清华大学，也是中国顶尖的大学，控制着“清华系”，它可以被称为大学之都的航空母舰。
清华控股由清华大学全资拥有，经营四个综合集团——同方、紫光、蒂奇和诚志，这些集团持有九家上市公司。例如，紫光集团分别控股紫光、紫光国鑫、紫光雪达等上市公司，蒂奇集团控股蒂奇古汉、蒂奇桑德。
这些公司涉及技术和硬件、资本品、医药、媒体等行业，上市公司总市值超过3000亿元。
其他顶尖大学，如中国科技大学、复旦大学和浙江大学，也培养了自己的校企合作人才，如已登陆资本市场的iFlytek、复旦华福和浙江大学。
一流的学校拥有一流的人才和科研团队。通过控股/参与企业的运作，实验室的结果被应用于社会。当时，这种生产和学习的结合被认为是一种先进的生产方式。
模式弊端
然而，进入21世纪以来，校企合作模式似乎出现了一些问题。
2017年，在十八届中央委员会第12轮视察中，14所中等管理的大学中有13所被指出与校办企业有问题。例如，北京大学被指控管理混乱的校办企业，而同济大学和浙江大学则被指控校办企业的诚信风险很高。
而且，这些带有名校光环的学校和企业并没有成为任何领域的领导者。
事实上，在过去的十年里，随着我国的逐步开放，我们的社会资本活跃起来，各种类型的创业项目层出不穷，大量的公司在各个领域展开竞争。
在激烈的竞争下，这些公司不得不迫使自己迅速发展，成为最适合环境的企业，否则它们将不得不倒闭。因此，某个领域的最终赢家自然是被选中的强者，比如美团，它从死亡中爬出来，现在市值已经超过5000亿元。
这些企业在管理质量、组织结构、薪酬激励等方面都做得很好。
另一方面，由于国家的支持，学校和企业每年都有大量的财政补贴。没有生存的压力，他们自然没有改革的动力。在过去的十年里，产权不清、人事关系冗员、科技改造等问题没有一个得到解决。
以产权不清为例，这一问题导致学校行政对校办企业的多方干预，行政意志与市场经济运行规则之间可能存在冲突。
在学校的行政干预下，企业无法根据市场的变化迅速做出决策。此外，学校干预过多，这使得寻租和滋生腐败变得容易。
北大方正的子公司方正科技(Founder Technology)曾有一起个人侵占公司财产的丑闻。
从2001年到2004年，时任北大方正董事长的魏新、时任CEO的李友、时任副总裁的李煜，在2002年12月31日将北大方正经审计的净资产从20.69亿元减少到只有8029万元。
随后，这三人利用职务之便，从方正科技非法获得巨额资金，用于支付其非法获得的北大方正权益的转让。
也就是说，用方正自己的钱来帮助他们购买方正科技。
管理如此混乱，北大创始人的表现自然也好不到哪里去。在过去的五年里，北大方正的子公司方正科技的总利润为负，也就是说，五年都不能盈利。此外，无论是净资产收益率还是利润率都不能让投资者满意。
然而，在公司管理质量不高的情况下，北大方正的管理层仍然享受着高薪。面对无法偿还的债务，北京大学坚决表示不会破产，同时还成立了“违约”债权人委员会，这是矛盾的。
这也是许多学校和企业的现状。由于企业的管理结构不够合理，经营效率低下。虽然戴着名牌学校的光环，但它实际上占用了国家的资源。
这个国家过去的重型武器已经变成了当今社会的毒瘤。因此，校企改革势在必行。
自2018年以来，国务院办公厅下发了《关于学校和企业改革的第42号文件》，决定按照市场规律，清理一些管理相对较差的学校和企业，以及管理水平可以接受但与高校科研关系不大的企业，使其脱钩，自谋生路。
债券违约
在过去很长一段时间里，刚性赎回是中国金融业的普遍规律。
什么是严格的救赎？简而言之，金融机构承诺投资者保护他们的资本和收入，当赎回有困难时，金融机构应该“垫底”并预付资金。
刚性支付是金融体系扭曲的结果。目前，政府控制过多，导致政府在经济生活中承担无限责任。
在刚性支付的潜规则下，每个人都在谈论投资和杠杆。至于什么样的活动可以获得10%以上的回报，甚至20%的回报，投资者心中非常清楚。但是，只要递过来的包裹不落入自己的手中，我就会继续玩下去，落入我的手中，而且我会去找政府。“。
从2015年开始，央行开始表示，要打破刚性赎回，投资者需要承担投资损失的风险，并使资产管理市场化。因此，近年来，债券违约的数量逐年增加。
2019年，前11个月有156笔债券违约，违约总额为1213.51亿元。这一数字超过了2018年债券违约总数，2018年共有125只债券违约，违约金额为1209.61亿元。
根据违约主体的性质，民营企业是主要的违约方。中央国有企业仅包括中信国安和华阳经贸，投资者成为“伪国有企业”。当地有三家国有企业，即青海盐湖股份有限公司、天津郝彤地产和沈阳机床。
现在，学校和企业已经开始进入违约浪潮。
最近，清华大学控股的紫光集团和北京大学控股的北京大学创始人经历了美元债券价格的大幅下跌，创下历史新低。
其中，10月31日，紫光集团2023年到期的美元债券(彭博代码:aq864586corp)收益率大幅上升216个基点，10月以来累计上升335个基点；；自10月28日以来，北京大学创始人2023年到期的美元债券(彭博社代码:aq849207corp)的收益率持续上升577个基点，自10月以来累计上升1068个基点。紫光集团和北大方正其他现有美元债务也大幅下挫。
以紫光集团和北大创始人来看，除去名校光环后，他们的业务能力不强，还严重依赖债务。
紫光集团主要从事it、电子元器件及相关设备的制造和服务，其利润受补贴影响较大。扣除补贴后，公司自身的经营效率是平均的，归属于公司的净利润连续两年亏损。2018年，紫光集团利润总额为10.11亿元，但各项补贴规模为24.34亿元。
北大方正的业务涵盖信息技术、医药、金融证券、商品交易、工业地产等多个领域。其业务分散，缺乏亮点。公司的净利润连续三年亏损。根据公司的招股说明书，信息技术行业和医药行业是其核心业务部门和主要发展方向，但这两个行业的盈利能力较弱，2018年这两个行业的总收入仅为21.50%。2018年收入贡献最大的行业是商品贸易，收入682.31亿元，占51.20%；对毛利贡献最大的行业是工业地产，占46.37%，其次是金融证券，占毛利的32.85%。
从现金流的角度来看，紫光集团和北大方正高度依赖债务滚动。目前，短期刚性债务超过500亿元。如果学校和企业带来的信念红利被拿走，再融资的不确定性将很容易导致公司陷入流动性危机。
可以看出，这些学校和企业在运作上没有什么特色。如果他们不调整自己的问题，而是不断地依靠政府的底层，那是对国家资源的完全浪费。
这一次，北京大学的19只创立者scp002债券已经过期，这可以被视为国家发行的信号。
结论
债券逾期后，北京大学的信用评级从aaa下调至A，评级前景为负面。如果投资者根据之前的信用评级购买该债券，他们会吐血。
但与这些损失相比，规范市场无疑更有意义。
2019年，教育部公布的高等学校财政预算总额为4229.72亿元。清华大学的预算排名第一，为297.21亿元，今年预算超过100亿元的高校超过8所。
如果把这笔钱花在教育上，不管花多少钱，如果被别有用心的人用来办企业，无疑是对国家资源的严重浪费，最后由政府来支付。
因此，从长远来看，打破僵化的救赎是一件好事。经营失败的企业应办理破产手续，释放资源；未能投资债券的投资者应该承担相应的风险。
大学应该回归到办学的本质，国家每年分配的预算不是给你创业的。
