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本报记者周尚宇
5月，债券牛市按下了暂停按钮，市场回调显而易见。
华泰证券认为，经过两年半的牛市，债券市场正在重新定价。在尽头有空的房间。当然，在利率持续下调的要求下，资金短缺仍不符合当前的政策要求，资金仍将保持合理充裕，不宜过于乐观或过于悲观。利率过度上调不符合当前的政策意图。随着10年期国债达到2.7%-2.8%的短期目标区间，它可能会变成横向波动。警惕债务型和净值型金融赎回带来的超调，关注外部需求、中美摩擦和RRR减持带来的可能交易机会。中期来看，10年期国债挑战2.8%-3.0%的区间，春节前回归3.1%-3.2%的概率不高。短期城市投资、房地产债务和资产证券化不可避免地受到影响，但程度相对较低。
对此，国泰君安表示，此次反弹的核心是市场预期的修正。央行的货币宽松政策已经放缓，但政策基调保持不变。考虑到经济基本面仍较弱，此次调整后，我们可以关注阶段性机会，关注品种调整较多的5年期利率债券。中期来看，海外需求逐步改善，国内消费服务业不断复苏，加上金融活跃，经济方向继续改善，收益率中心也应相应上升。中期而言，之前的观点仍然成立，建议改变过去的牛市思维，降低长期杠杆。
那么，债券市场能够逢低吸纳吗？中信证券表示，从信贷供应的角度来看，中国仍处于杠杆周期的上升期，但可能难以保持与2020年第一季度类似的增长率。在住房不投机、非标准融资有限的情况下，能够继续增加杠杆的企业数量减少了。考虑到杠杆率在第一季度有了很大提高，空的后续杠杆率将会缩小。如果再加上目前银行体系超额准备金总量相对较大的情况，利率债券的配置价值可能会不断凸显，入场配置可能会获得更好的配置收益。从交易层面来看，它应该关注右侧。在后续行动中，有必要密切关注经济复苏的节奏、央行的货币政策取向，以及空力量更强的市场博弈。
(张明福主编)
