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本报记者周尚宇
针对媒体在端午节期间报道的中国证监会计划向两家商业银行发放经纪业务试点许可证一事，中国证监会发言人表示，中国证监会目前没有更多信息可以告知市场。
对此，国信证券金融团队今天表示，随着新兴产业的发展，整个经济将发生两个变化:一是传统产业整合后，龙头企业将更倾向于直接融资。传统行业整合后，行业内的大巨头透明度高，能够向市场提供可靠的财务数据，因此更容易公开发行证券进行融资。从长期来看，银行信贷在企业融资中的比重可能会继续下降；第二，新兴产业具有高风险和未来现金流不稳定的特点。它们大多是无形资产较多、缺乏足够抵押品、不适合贷款服务、经常通过股权融资的企业。无论是传统行业还是新兴行业，对信贷融资的需求都会减少，但对多元化金融服务的需求仍然很多。为了更好地服务客户，银行需要发展成为综合性的金融集团，为客户提供全方位的服务。从实际情况来看，我国许多银行已经通过子公司获得了各种金融牌照，成为以商业银行为主的金融控股集团。
根据国信证券金融团队的分析，从监管当局的角度来看，在金融服务实体经济的大方向上，向银行发放经纪牌照显然不是为银行提供新的利润来源，而是开放间接融资和直接融资，增强双边协同效应，更好地服务新兴产业。
国信证券的财务团队指出，经纪业务对银行自身利润的直接影响是有限的，但更多地体现为间接影响。首先，根据2019年的数据，整个证券业的净利润为1231亿元，仅占所有商业银行的6%。以中国银行为例，2019年中国银行证券净利润为8亿元，仅占中国银行整体净利润的0.4%，中国银行证券的净资产收益率没有中国银行高。其次，在获得经纪许可证后，银行更有可能改善服务客户的手段。目前，许多银行提出了企业+投资银行的竞争策略，在获得经纪许可证后，可以更方便地为客户服务。从以前的数据来看，投资银行可能更多地被用作竞争的辅助手段，但其直接利润相对有限。
国信证券金融团队表示，短期内，由于直接融资和间接融资的不同特点，券商和银行的业务模式不同，银行抢走直接融资蛋糕对券商的短期影响相对有限。过去，中国的经济增长主要依赖基础设施、重工业和房地产等粗放型产业，以及支持这些产业的传统制造业。我国大中型银行主导的金融供给具有低风险偏好、重担保、风险识别能力弱的特点，有效支撑了传统产业主导的经济结构。这也导致了与券商相比，其风险容忍度低、定价权低、激励机制弱的特点。为了满足新兴产业的服务需求，银行应介入直接融资市场，进一步完善公司治理、风险管理和激励机制。
从长远来看，当银行获得经纪许可证时，直接融资市场将面临新的竞争对手。新的竞争环境将迫使券商进一步提高专业服务水平，提供更高质量、更高效的金融服务。首先，在投资银行业务方面，目前的注册制度推动了投资银行从一个打价格战的渠道中介向一个提供专业服务的金融机构的转变。注册制度在信息披露机制、首次公开发行定价机制和中介责任机制等诸多方面对投资银行的研究定价能力、承销组织能力和机构销售能力提出了更高的要求。券商应在发行人、投资者等利益相关者之间发挥协调和平衡作用，做好信息传递、价格发现和综合服务工作。第二，在以交易为中心的机构业务方面，随着场外衍生品监管框架的逐步完善、参与者的逐步自由化和机构投资者比例的不断提高，中国的衍生品业务将为证券业带来新的利润增长点，这也对证券公司的产品研发能力、定价能力和风险管理能力提出了更大的挑战。第三，在财富管理业务方面，2019年中国人均gdp首次达到1万美元大关，人民生活水平和财富拥有量继续提高，这也为财富管理带来了新的机遇。经纪人可以借助自身经纪业务的客户基础以及投资研究业务和机构销售业务的服务优势，通过业务协作、专业授权和技术驱动，从传统的单一渠道业务模式转变为全价值链财富管理。
(编辑董天)
