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中国的杠杆率有多高？
杠杆是一个物理概念，但当它被运用到金融领域时，它已经成为一个非常诱人的词汇。
哪里有债务，哪里就有杠杆。从银行借钱创业、投资股票、购买房屋抵押贷款都是利用杠杆进行的大大小小的投资行为。
杠杆作用是施加在宏观经济上的，即总债务/总经济产出。那么，中国的杠杆率高吗？
与其他主要发达经济体相比，中国的宏观杠杆率相对较低，直到最近几年才超过美国，接近欧元区。2019年第一季度，中国非金融行业的总杠杆率为248.8%，比2018年底上升5.1个百分点。
一切的转折点始于2008年金融危机后的大规模放水。
自2009年以来，中国积极推动企业提高杠杆率，制造企业、住宅企业和金融企业的规模都在迅速扩大。在此期间，中国经济增长最快。
然而，水分释放效应不会持续10年。2015年左右，经济增长疲软，此时企业和地方债务已经处于高杠杆的边缘，形势不好，于是“去杠杆化”就产生了。
然而，米篮杠杆大师老A叹了口气，说:“金融杠杆不能自行消失，它只会转移。”
随着生产能力的降低，上游原材料飙升，一批濒临倒闭的钢铁和煤炭企业奇迹般地生存下来，债务压力减轻，但下游企业的压力却增加了。
去库存化后，一线、二线和三线城市的房价再次上涨，一批濒临倒闭的房地产企业得以喘口气。然而，作为最终的消费部门，居民部门只能伸出六个钱包，债务压力越来越大，这相当于杠杆从住房企业转移到居民。
因此，中国的宏观杠杆率近年来没有明显下降。其中，实体企业部门杠杆率略有下降，2018年底达到152%，居民部门杠杆率从2015年的不到40%上升到2018年底的60.4%，略高于国际平均水平。
虽然中国居民整体杠杆率不高，但增速最快。2018年，中国居民杠杆率比2017年提高了3.4个百分点，在所有主要经济体中排名第一。
2
越穷，债务越多
如果仔细分解，居民部门的债务包含什么？
从贷款来源来看，主要分为银行贷款、第三方金融机构贷款和民间借贷。其中，银行贷款占绝大部分，抵押贷款、汽车贷款、商业贷款和信用卡都是从银行贷款，而金融机构贷款所占比例相对较小。
值得注意的是，民间借贷的规模实际上比预期的要大得多，但央行没有计入这一项，所以居民的实际杠杆率高于60%。
从贷款期限来看，主要分为短期贷款和中长期贷款。其中，中长期贷款(主要是抵押贷款)占了一半以上。
2018年，个人住房贷款余额为25.8万亿元，占住宅行业债务总额的53.9%。但事实上，大多数居民贷款(包括私人贷款、信用卡债务等。)去了房地产。一些机构估计，抵押贷款占居民债务的80%以上。
尤其是2015年，这一波房价飙升，房地产投资成为人们保持和增加资产的首选。抵押贷款的规模迅速扩大，同时大多数人的收入也以抵押贷款为主。
2018年，中国居民部门可支配总收入为54.4万亿元，债务收入比(家庭部门债务余额/可支配收入)达到99.9%，这意味着1万元收入背后存在1万元债务。
其中，抵押贷款收入(个人住房贷款余额/可支配收入)的比例达到47.4%，抵押贷款已经占到了人们收入的近一半。
更可怕的是，低收入家庭面临的债务形势更加严峻。
根据北京大学2016年的一项调查，年收入超过36万元的家庭的债务收入比是89%，而年收入低于6万元的家庭的债务收入比高达285.9%！
这个世界对待“穷人”的方式比你想象的要残酷得多。
3
浙江！浙江！
从地区分布来看，居民的杠杆率在哪里更高？
根据央行在报告中提到的数据，8个省(上图横轴)居民的杠杆率超过全国水平(60.4%):
浙江(83.7%)和上海(83.3%)领先全国，是仅有的两个杠杆率超过80%的省市。
北京(72.4%)、广东(70.6%)和甘肃(70.1%)排名第三至第五，居民杠杆率超过70%。
重庆(68.6%)、福建(65.8%)和江西(63.1%)位居第三，居民杠杆率均超过60%，高于全国水平。
从区域分布来看，有两个明显的特点:
东部省市普通居民的杠杆率较高；南方各省的杠杆率普遍较高。
这与东部和南部省份的高经济水平现象不谋而合。高杠杆率与高经济水平有着不可分割的正相关关系。这背后的根本原因仍然是中国过去的增长逻辑，这是由投资驱动的，投资行为必然伴随着杠杆的诞生。
另一方面，高经济水平带来巨大财富，居民生活水平的提高也将催生新一波投资行为，杠杆率自然会保持高位。
2015-2018年，居民杠杆率增长最快的五个省份都来自东部。
海南排名第一，其杠杆率在三年内上升了26.4个百分点。房地产自然是最大的贡献者。
其次是上海、天津、浙江和广东，分别增长21.5、21.4、20.8和18.4个百分点。此外，浙江、上海和广东的贷款余额占全国的四分之一以上。
应该注意浙江。与2017年相比，浙江居民的杠杆率为65.4%，2018年提高了18.3个百分点。也就是说，从2015年到2018年，浙江真正快速增长的年份只有2018年。
因此，相比海南省决定“放弃”房地产，浙江的房地产风险，根本的风险已经出现。
例如，在2018年土地财政依存度排名中，浙江不仅在土地销售收入方面位居全国第一，而且在土地财政依存度方面也位居全国第一，比例高达132%。
例如，浙江省没有一个城市的房价低于10，000元，而在中国房价前50名的城市中，浙江省的11个城市都在名单上，而中国只有一个省！
▲图片来源:购房员工
浙江的经济实力位居全国第四，浙江的民间财富闻名全国，浙江人的投资意识无可匹敌，但经济已经进入下行区间。如果未来仍由土地财政支撑，杠杆率将居高不下，隐患迟早会爆发。
