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第一，11月中旬，制造业PMI为50.2，7个月后回到扩张区间，新订单指数和生产指数均大幅上升，价格指数回落，原因是10月份原材料价格大幅下跌被推迟并传导至中下游。财新制造业采购经理人指数为51.8，连续五个月上升。财新的表现继续好于蔡中，因为制造业中、下游在制造业中、上游之前已经稳定，这与中等规模产业繁荣的结果是一致的。在以往反周期政策加码和部分行业自下而上繁荣的基础上，经济稳定的迹象进一步显现。
二是下周将陆续发布11月份的经济金融数据，预计工业产出将有所改善(发电用煤耗和pmi生产指数将同向反弹)，消费将出现反弹(双十一和FTU厂商销售额同比将为-3%，成品油消费增速将随油价上涨而提高)，进出口将转正(出口集装箱运价指数见底，出口货运景气度有所改善，pmi新出口订单指数回升)。预计11月新增信贷1.30-1.35万亿元(双11消费贷款、居民中长期稳定贷款、票据冲动)，社会融资1.65-1.70万亿元(增速10.7-10.8%)。经济阶段性稳定的预期进一步增强。
第三，房地产投资是明年经济波动的核心变量。在开发商加速周转和减少库存的背景下，销售是一切逻辑的起点。决定明年商品房销售的有利因素是货币条件的改善(较低的lpr)和限购政策的结构性放松(有深圳、广州、佛山等迹象)，有利因素是价格增长的下降和补货的趋势，不确定因素是三年内剩余套棚改革目标是否仍需完成。据估计，商品房销售面积将为-2-0%，新建筑将为4-6%，建筑将为5-7%，竣工将为20%。建安投资5.4%，土地购买成本9-10%，房地产开发投资6-6.5%。
第四，就价格而言，在接下来的几个月里，消费物价指数和生产者价格指数将会一起上升。十月将是本轮生产者价格指数的底部。11月份，工业原材料价格环比略有回升。预计11月份ppi将同比上升至-1.4%(之前的数值为-1.6%)，未来几个月可能出现趋势反弹。11月份农业部猪肉批发价下降了近20%，但月平均价格仍略高于10月份，食品消费价格指数持平或略有上升。在低基数下，预计11月份cpi同比将突破4个百分点，升至4.3%(之前的数值为3.8%)，未来3个月内上升趋势不会改变。
第五，中美协议再次成为一只黑天鹅。作为一种交易策略，“极端要价”对市场有两个后果:第一，它不会逆转12月15日之前达成第一阶段协议的可能性；第二，即使达成协议，由于市场担心协议的可持续性，它也不会持续兴奋。过去两天(12/3-12/4)，外部市场持续下跌，而国内市场表现相对独立，反映出投资者对此事感到厌倦和麻木。如果协议得以签署，风险偏好可能会在短期内得到改善。如果不能签署，流动性将会放松，边际改善可能会更加明显。
第六，自10月份以来，市场一直处于三维真实的空时期(经济、政策、中国和美国)，年底资金季节性紧张，不断萎缩和波动。接下来，真正的空时期将一个接一个被打破，市场正面临选择的方向。特殊债务提前释放后，空的金融真相基本被打破；尽管中美协议并没有打破真正的空，但反应已经钝化，迟早会被打破(12月15日的最后期限)；在现阶段，除了等待经济数据的阶段性确认和稳定外，我们更关注的是货币政策的实际取向能否超过各种声明中表达的中性预期。两个多边基金将于6日和14日到期，利率能否再次下降将是一个重要的观察点。
