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最近，夏布夏布的股价不断被抛售，与海底捞相比，股价下跌了20%以上，可谓冰与火。
信息:福图牛牛
所谓“低估存在是合理的”，当它下降到相应的范围时，就有可投资价值，本轮下跌是市场的共识吗？还是人类恐慌导致超卖？
收入的增加并不会增加利润，绩效也受成本的影响
作为一家火锅公司，夏布夏布主要依靠经营火锅店铺的收入，并拥有两个品牌:夏布夏布，即弥补火锅。
得益于门店数量和单价的增加，公司整体收入稳步增长，从2015年的24.25元增长到18年的47.34亿元，复合年增长率为24.8%。截至19年，h1的收入为27.13亿元，同比增长27.43%。
虽然收入基本上每年增长20%，但净利润的增长率却一直在下降，尤其是h1 19年的净利润同比下降了22.49%。公司目前的经营状况是典型的不增加利润而增加收入。
为了促进收入增长，公司继续加快门店的对外扩张，增加了夏布夏店的数量，并设立了高端品牌“Couchu”门店。
除了关闭的效率较低的夏布夏布门店外，新增夏布夏布门店数量每年都在增加，2016-19年新增门店分别为87家、89家和148家，新增门店的速度正在加快。
但19年上半年净利润同比下降22.49%，这主要与采用《会计准则第16号》和成本上升有关。
采用《会计准则第16号》后的折旧及摊销额为3.75亿元，同比增长282.65%，占比从18年上半年的4.6%上升至19年上半年的13.8%。
这部分数据的增加主要包括固定资产和使用权资产的提前折旧和摊销，与租赁(使用权资产)和固定资产的增加以及折旧和摊销费用的增加相吻合。
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作为一家餐饮公司，原材料和人工成本是主要支出，两者之间的总成本费用比从15年前的61.40%上升到19年前的63.29%，而且成本还在上升，不断侵蚀着公司的净利润。
其中，人工成本比重逐年上升，h1在19年间为26.54%，而原材料成本比重保持在37%左右。
由于人工成本较高，为了降低人工成本，提高运营效率，公司近两年开始对夏布夏夏店进行升级，引进了手机点餐等数字化技术，尝试用机器人代替五家店送餐，但是降低人工成本比例的效果还没有体现出来。
下半年，原材料成本将继续居高不下，这将使年度业绩承压几乎已成定局。
根据国家统计局的数据，2019年，食品和牲畜肉的消费价格指数逐月上升，尤其是下半年。
资料来源:统计局
过去，猪肉价格上涨，牛羊肉成为消费的替代品。现在冬天到了。牛羊肉一直是火锅中不可缺少的主菜，而猪的价格仍然处于较高水平。对牛羊肉的需求进一步增加，促使牛羊肉价格连续六个月上涨。
截至10月19日，牛肉平均价格为79.60元/公斤，同比上涨2.8%，同比上涨20.7%；羊肉平均价格为76.85元/公斤，环比上涨3.0%，同比上涨21.1%。
作为一家火锅餐饮公司，夏布夏布对原材料价格指数非常敏感，其盈利能力主要取决于成本控制的力度。
面对高价格的原材料，啜饮和啜饮开始了它的旅程，提高价格，以增加转移成本。
人均消费从2015年的46.8元/人增加到19年上半年的57.4元/人。16-17年的人均消费增长率不明显，18年和19年上半年的人均消费增长率分别增长了10.12%和7.69%。
公司用2.0升级了夏布夏布店，优化了就餐环境，丰富了菜品，提升了服务等措施，不仅适应了时代的发展，也为产品涨价做了充分的准备。但是，夏布夏布的品牌定位主要是“一人一罐”，群众优先考虑价格，所以该品牌还不能支持其提价。
公司的周转率与人均消费水平成反比。例如，2015-2017年的人均消费区间为46-48.5元，期间流失率保持在3.3-3.4之间，变化不大。
18-19年上半年，人均消费快速增长，周转率也明显下降，从18年的2.8下降到19年上半年的2.4。
在国内基本城市，流动率有不同程度的下降，特别是北京，这是主要的收入来源。第19年上半年，周转率为3.1，比同期下降了0.5。
周转率的下降意味着消费者流量的减少，这也使得资本市场怀疑公司是否还有能力提高利润。
单店收入已经稳定，这是质变的关键
下步下步店一直是公司收入的主要来源。截至18年末，下步下步同店收入为32.57亿元，同比增长2.1%。
根据18年经营的692家夏布夏布店，18年单店收入为471万元，高于17年同期单店收入461万元。
单店收入的恢复表明公司的经营已经开始好转，仍然具有一定的市场竞争力。
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在过去的19年中，h1共有721家夏布夏布店，同店收入为17.11亿元，同比下降1.9%。上半年单店收入237万元，略低于18年同期的242万元。
19年上半年，单店收入的小幅下降实际上与公司连续两年过度涨价导致的人流减少有关。
从18年和19年上半年单店收入的变化来看，公司的核心盈利能力开始提高，但提高速度较慢。
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在保持核心收入的同时，该公司对新成立的高端品牌“Couchu”寄予厚望，该品牌诞生于2016年。在公司成立之初，它就设想了公司在高端市场的份额。
“Couchu”店采用“火锅+茶歇”的主要商业模式，摒弃了传统的一人一壶、古典典雅的店铺风格，成为一些网红的聚集地。
作为一个新兴品牌，政变商店的数量从16年来的2家增加到11月19日的82家，政变商店的数量明显加快。在过去的17-18年中，新增加的政变商店的数量分别为19家和27家。截至11月19日，新增加的政变商店数量已达到34家。
随着门店的扩大，我们可以在2018年实现扭亏为盈。
截至第19年上半年，收入和利润分别为4.91亿元和6900万元，分别增长150.2%和201.8%。
收入比例从17年的3.19%上升到19年上半年的18.10%。政变已经成为促进收入增长不可或缺的一部分，而且这一比例将随着政变商店的快速发展而继续增加。
加盟店的净利率从18年前的11.69%上升到19年前的14.05%，盈利能力逐渐显现。
结论
面对火锅行业的竞争，夏夏不下率先进行变革和调整，打造新品牌，升级现有门店，更新和提升品牌溢价力等。更不用说对与错了，公司每年的门店扩张带来了稳定的收入增长，而事实是，股息支付率连续五年接近40%。
面对增加收入而不增加利润的问题，成本在短期内几乎不可能下降，价格在某一年也会下降。
