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本报记者蒋
总经纪人将越来越强，整个经纪行业的格局也将迎来分化。
政策宣传
11月29日，中国证券监督管理委员会对中国人民政治协商会议第十三届全国委员会第二次会议第3353号提案作出回应，称其积极推进航母级证券公司建设，并提出了六项措施和工作重点。这也是监管当局首次明确提出建立航母级证券公司。
为打造航母级主券商，中国证监会推出了多渠道充实证券公司资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大科技创新投入、改善国际布局、加强合规风险管控等六大举措。在充实证券公司资本方面，中国证监会将积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转换债券和次级债等方式向证券公司注资，推动证券业做大做强。
显然，国家支持经纪人做大做强的意图是非常明显的，原因无非是以下两点。
首先，在金融开放的背景下，中国需要自己的大型券商来提升金融话语权，与国际投资银行展开竞争。特别是，随着经纪业的进一步开放，设立外资控制和独资的经纪公司将不再有任何障碍。虽然外资证券公司的进入不可避免地会有一个入乡随俗的适应过程，但其先进的管理模式、较为成熟的管理经验以及良好的风险控制和内部控制最终将导致外资证券公司成为国内证券公司最强的竞争对手。这种模式也将迫使国内券商变得更大更强。
根据证券业协会今年8月发布的《中国证券业发展报告》(2019)，截至2018年底，中国共有131家证券公司，总资产6.27万亿元，净资产1.89万亿元，实现营业收入2662.87亿元，净利润666.20亿元。从2016年到2018年，十大券商利润占行业总利润的比重从2016年的52%大幅上升到2018年的87%。
数据显示，2018年收入最高的前5名和前10名证券公司分别占行业总收入的26.39%和42.14%，分别比2017年高出1.26个百分点和1.8个百分点。净利润集中度方面，行业前5名和前10名证券公司分别占46.2%和69%，比2017年高13.39%。
事实上，经过近30年的发展，中国资本市场的规模已经走在了全球资本市场的前列，其影响力也日益增强。然而，作为世界第二大资本市场，没有运营商级的首席经纪人，这与世界第二的位置不相称。
第二，中国经济转型升级的重要任务之一是从间接融资转向直接融资。壮大券商是发展直接融资的必要条件。同时，它也是完善中国资本市场的重要组成部分。近年来，中国资本市场不断丰富和完善，其对实体经济的影响逐渐显现并日益突出。新时期要继续实现资本市场持续健康发展，提高资本市场创新能力，重振资本市场发展活力，强化资本市场对实体经济的直接融资作用，进一步增强资本市场支持中国实体经济发展的能力。
强大的恒强
无论政策水平还是市场表现，总经纪商的综合实力只会越来越强。毕竟，领先券商在资金实力、专业能力、人力资源、风险控制和管理能力等方面都有突出优势，有实力引领行业发展方向，展开国际竞争。
招商证券非银行金融行业分析师郑继沙表示，在政策的指引下，监管部门发表声明，打造经纪航母，这极大地刺激了券商总部的加速发展。对于总经纪商来说，一方面他们将享受到各种国有资本的资本支持，另一方面，他们将受益于客户群的优势，这将大大扩大与竞争对手在降低资本成本方面的差距。与此同时，在丰富服务功能方面，主经纪商有望享受优惠政策红利。随着市场份额的不断提高，行业领导者在业务层面的优势有望转化为长期估值溢价。
就目前市场而言，按市值排名的券商有中信证券、中信建设投资、华泰证券、国泰君安、海通证券、深湾宏源、招商局证券等。按2018年投行业务净收入排名，前几位是CICC、中国证券、华泰证券、中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券、招商证券等。
郑吉沙还指出，在政策的指引下，证券公司的业务方面有望做出进一步的努力。“依法盘活客户存量资产”的表述超出了市场预期。预计在下一阶段，在现有法律法规的约束下，有望实施盘活客户存量资产的具体政策，这将对降低证券公司债务成本、提高杠杆率产生重要的积极影响，并在业务模式层面上逐步接近美国领先的投资银行。
此外，多层次资本市场的发展有望继续发挥其实力，丰富证券公司的利润来源，增强业绩的稳定性。目前，证券公司的业务高度依赖于股票市场。发展场外市场交易、信用衍生品、场外期权、跨境衍生品和结售汇，将积极补充证券公司现有业务，逐步改变证券公司收益率大幅波动的局面。
当然，除了主经纪公司恒强，鼓励中小经纪公司发展成为特色和高质量的产品是加强经纪公司的另一面。在今年9月10日召开的全面深化资本市场改革座谈会上，中国证监会还提出要加快优质投资银行建设，完善差异化监管措施，支持优质证券公司创新和质量提升，鼓励中小证券公司高质量发展。
因此，中小券商需要根据自身情况选择差异化路径。充分发挥区域资源优势，缩小行业研究范围，在子行业形成自己的特色，与大型证券公司错开竞争，形成自己的业务特色，在某些领域引领行业。只有这样，才能构建中国证券业多层次、多元化的发展模式。
金融评论员皮海舟认为，在证券公司的未来发展中，除了注资，并购和集团扩张也将是证券公司做大做强的重要途径。
国内证券公司的发展经历了一个从无到有、从小到大的过程。金融危机前，中信证券收购中信建投证券、中信金通证券和华夏基金，实现规模快速扩张。海通证券和中信证券海外业务的快速扩张也与M&A业务密切相关。
事实上，从中信证券收购广州证券，到天丰证券与恒泰证券的横向合并，再到华创证券接管股权转让进入太平洋证券，证券业的并购大戏已经开始上演。这也意味着由少数总经纪人代表的大型全牌照综合经纪人的市场份额将继续增加。
